巴克萊報告拆解 AI 產業鏈利潤：模型公司每 100 美元營收有 35 至 40 美元流向三大雲端巨頭

據報導，巴克萊銀行發布 AI 行業單位經濟模型研究報告，指出 AI 模型公司每創造 100 美元營收，約有 35 至 40 美元以推理算力費用的形式流向 AWS、Azure 與 GCP 等三大雲端平台。雲端服務商可從中獲得 10 至 20 美元的營業利潤，對應營業利潤率達 35% 至 45%。若雲端商與 AI 實驗室存在戰略合作夥伴收入分成機制，雲端商的營業利潤率最高可達 47%。 報告分析，受企業客戶與智能體工作流（agentic workflows）推動，AI 實驗室的付費推理利潤率預計將從 2025 年的 10% 提升至 2026 年的 50% 至 65%。業務結構顯著影響獲利能力：以 API 收入佔 70% 的實驗室為例，其調整後毛利率約 55%；而 80% 收入依賴訂閱的實驗室，毛利率僅約 38%。 在具體產品線方面，直接 API（如 Cursor、Figma 呼叫）為利潤最高業務，目前推理利潤率已超過 80%；訂閱產品（如 Claude Code、Codex）因需承擔 Token 成本以換取用戶留存，推理利潤率約為 70%，為三大主要產品線中最低。 產業趨勢顯示，AI 領域正從「訓練驅動」轉向「推理驅動」。訓練成本佔收入的比例預計將從 2024 年的 96% 大幅降至 2028 年的 30%。巴克萊預估，AI 實驗室總收入將從 2024 年的 70 億美元，暴增至 2028 年的 6,900 億美元。 報告預測，三大雲端巨頭在未來兩年內能維持在 AI 實驗室算力支出中的市佔率，但到了 2028 年，隨著以資產抵押融資的 AI 基礎設施專案陸續上線，AWS、Azure 和 GCP 可能在訓練與推理市場流失份額，引發利潤格局洗牌。